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6月19日，五谷磨房食品國(guó)際控股有限公司向港交所遞交了主板上市申請(qǐng)。

這家自稱中國(guó)第二大天然健康食品公司的企業(yè)，由深圳香雅食品有限公司董事長(zhǎng)桂常青及其丈夫張澤軍在2006年創(chuàng)立。按招股說(shuō)明書，公司主要產(chǎn)品包括標(biāo)準(zhǔn)配方殼物粉、個(gè)性化配方殼物粉、五谷伴侶、其他天然健康食品和產(chǎn)品。其2017年收入為15.76億元人民幣，按年增加30.74%；凈利潤(rùn)為1.85億元。 

與多數(shù)出現(xiàn)在超市貨架上的谷物類包裝食品、沖調(diào)食品相比，五谷磨房在超市的售賣方式多以體驗(yàn)式的島柜呈現(xiàn)。在超市的生鮮區(qū)，它以現(xiàn)場(chǎng)磨制谷物產(chǎn)品時(shí)散發(fā)的味道吸引經(jīng)過(guò)的消費(fèi)者，顧客可以根據(jù)自己的需求，讓銷售人員現(xiàn)場(chǎng)搭配各種食材（燕麥、核桃、黑芝麻、淮山藥等），然后磨成方便食用粉狀出售。

五谷磨房一款產(chǎn)品的宣傳頁(yè)面

從招股書來(lái)看，五谷磨房分銷平臺(tái)及收入多來(lái)自線下渠道的貢獻(xiàn)——它在中國(guó)453個(gè)城市的超市（包括沃爾瑪、大潤(rùn)發(fā)、永輝、華潤(rùn)萬(wàn)家和家樂(lè)福等）中開(kāi)設(shè)了3690個(gè)直營(yíng)專柜；線上渠道則以天貓、京東等電商平臺(tái)為主，不過(guò)這部分渠道在整體中所占的份額還非常小。

谷物類、養(yǎng)生食品在中國(guó)一直擁有強(qiáng)勁的市場(chǎng)需求。五谷磨房招股書引述咨詢機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文的報(bào)告顯示，2017年中國(guó)的天然健康食品市場(chǎng)零售總額為人民幣1031億元。但行業(yè)集中度很低，排在前五位的行業(yè)公司的零售額總合僅占整體市場(chǎng)份額的7.6%。

這被五谷磨房視為可供挖掘的增長(zhǎng)空間，它本身也向市場(chǎng)呈現(xiàn)了快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。從2015-2017年，五谷磨房的收入從9.37億元增長(zhǎng)到了15.76元；凈利潤(rùn)由2015年的0.8億增長(zhǎng)至2017年的1.87億元，翻了一倍以上；76%的毛利空間對(duì)投資者而言也非常具有吸引力。 

對(duì)比中國(guó)老牌植物蛋白公司黑芝麻（000716.SZ）的業(yè)績(jī)，五谷磨房顯示出更強(qiáng)的賺錢能力。前者2017年年度報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為27.72億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)接近1.11億元。

招股書中也提到了一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)。五谷磨房大部分直營(yíng)店與超市簽訂的協(xié)議為一年，如果直營(yíng)專柜在1年內(nèi)某個(gè)時(shí)間未能達(dá)成規(guī)定的最低月銷售目標(biāo)，在續(xù)訂協(xié)議時(shí)可能面臨提高傭金或者被超市分配至不理想?yún)^(qū)域的風(fēng)險(xiǎn)。此外，和多數(shù)谷物類、植物蛋白類公司一樣，五谷磨房也存在主營(yíng)產(chǎn)品存在產(chǎn)品單一、跨界不容易成功、產(chǎn)品受季節(jié)影響的風(fēng)險(xiǎn)。